가시권에 접어든 美연준의 출구전략_오늘은 돈을 벌어야 해_krvip

미국의 출구전략이 가시권에 들어선 것으로 보인다. 벤 버냉키 미 연방준비제도(연준.Fed) 의장이 이달중 의회에 출석해 통화정책 방향에 대해 설명하는 형식을 빌려 유동성 흡수 방안의 청사진을 밝힐 것이라고 월스트리트저널(WSJ)이 8일 보도했다. 버냉키 의장이 유동성 흡수를 위해 내놓을 핵심 카드는 시중은행의 초과 지급준비금에 대한 금리 인상으로 전해졌다. 초과 지준에 대한 금리인상은 정책금리인 연방기금금리의 인상에 앞서 시장에 미치는 충격을 완화하면서 유동성을 흡수하는 효과를 거둘 것으로 기대된다. 지급준비금은 시중은행들이 고객으로부터 받은 예금의 일정 비율을 중앙은행에 의무적으로 적립하도록 한 것이다. 지준 적립에 대해 연준은 이자를 지급하지 않았으나 2008년 10월부터 지준에 이자를 지급, 통화정책의 수단으로 활용해왔다. 이번 WSJ의 보도대로 초과 지준에 대해 금리를 인상하면 이는 곧 실세금리의 인상으로 이어진다. 시중은행의 입장에서는 무제한의 발권력을 지닌 중앙은행(연준)에 지준을 적립하는 것은 위험률 0%인 지극히 안전한 자금운용수단이다. 반면 기업이나 가계에 자금을 대출할 경우 돈을 떼일 수도 있는 위험이 따른다. 지준을 초과해 적립한 돈에 대해 연준이 종전보다 높은 이자를 쳐준다면, 시중은행의 입장에서는 위험을 무릅쓰고 기업.가계에 대출하는 것보다 위험이 전혀없는 연준에 지준을 초과해 적립, 안전하게 이자를 챙기는 쪽으로 자금운용 전략을 바꾸게 된다. 시중은행이 혹시라도 위험을 무릅쓰고 기업.가계에 돈을 빌려주려고 할 경우, 이 때는 연준이 초과지준적립에 적용하는 것보다 높은 금리를 부과하게 된다. 연준이 정책금리 대신 초과지준 금리를 먼저 건드리려는 이유는 뭘까. 정책금리의 인상은 무차별적으로 적용돼 경제의 모든 부문에 영향을 주기 때문에 연준으로서는 출구전략 가운데 가장 마지막에 동원할 수단이라고 할 수 있다. 이에 비해 초과지준 금리의 조절은 오로지 지준 적립 대상인 시중은행에만 적용되기 때문에 파급효과가 제한적이다. 따라서 연준이 정책금리 인상에 앞서 시장에 미치는 충격을 최소화하면서 유동성을 단계적으로 흡수하기 위해 초과지준 금리 인상이라는 카드를 준비중인 것으로 풀이된다. 연준은 이와 동시에 양적완화 정책도 조만간 종료할 예정이다. 연준은 이미 제시한 일정에 따라 올해 3월말까지 국채 및 정부보증채 매입작업을 마무리할 예정이며 일부 유가증권 매입은 늦어도 6월말까지 종료할 방침이다. 연준 이사인 제임스 불라드 세인트루이스 연준은행 총재는 연준이 채권매입을 마무리한 후 하반기부터 채권 매각을 개시, 유동성 흡수에 돌입할 수 있을 것이라고 밝혔다. `시장 상황을 지켜보면서'라는 단서를 달기는 했지만 그동안 채권매입을 통한 유동성 공급 정책을 마무리하는 것과 거의 동시에 채권매각을 통해 유동성을 회수하는 쪽으로 급선회하겠다는 뜻으로 풀이된다. 연준이 초과지준 금리 인상을 먼저 단행할 지, 아니면 채권매각을 먼저할 것인지 현재로서는 예측하기 어렵다. 그러나 두가지 수단 가운데 어느 하나라도 시행하면 이는 출구전략의 개시를 의미한다. 유럽 일부 국가의 유동성 위기로 금융시장이 다소 동요하고 있지만, 미국의 실물경기는 회복세를 지속하면서 성장궤도 진입을 준비중이다. 경기에 대한 낙관론과 함께 그동안 과도하게 풀린 시중자금이 결국 자산거품과 인플레이션을 야기할 것이라는 우려감으로 인해 연준이 출구전략의 시행을 본격적으로 검토하게 된 것으로 보인다. 시장에 초과지준 금리인상과 채권매각 개시라는 애드벌룬을 띄워놓은 연준은 당분간 시장 반응을 지켜볼 것으로 예상되며, 시장이 동요하지 않으면 시장에 대한 시그널을 점점 높여가면서 출구전략을 본격적으로 준비할 것으로 보인다.